Avaliação de Opções de Ações Executivas em uma Estrutura Baseada em Intensidade Este artigo apresenta um quadro geral baseado em intensidade para valorar opções de ações executivas (ESOs). Ele baseia-se nos recentes avanços na arena de modelagem de risco de crédito. O exercício antecipado ou confisco devido à rescisão de emprego voluntário ou involuntário e o exercício antecipado devido ao desejo dos executivos por liquidez ou diversificação são modelados como um processo de ponto exógeno com intensidade aleatória dependente do preço das ações. São dadas duas especificações analiticamente traçáveis onde o valor ESO, o tempo esperado de exercício ou confisco e o preço das ações esperadas no momento de. Este artigo apresenta um quadro geral baseado em intensidade para valorar opções de ações executivas (ESOs). Ele baseia-se nos recentes avanços na arena de modelagem de risco de crédito. O exercício antecipado ou confisco devido à rescisão de emprego voluntário ou involuntário e o exercício antecipado devido ao desejo dos executivos por liquidez ou diversificação são modelados como um processo de ponto exógeno com intensidade aleatória dependente do preço das ações. São dadas duas especificações analiticamente traçáveis onde o valor ESO, o tempo esperado de exercício ou a confisco e o preço esperado das ações no momento do exercício ou confisco são calculados em forma fechada. Classificação JEL: G13, G39, M41. Palavras-chave: opções de ações executivas de exercício antecipado da área browniana Confiscação da fórmula de Feynman-Kac Processos de ponto de tempo de ocupação de transformação de Laplace com intensidade aleatória Artigo de diário. 0 palavras. Sujeitos: Direito Financeiro Instituições e Serviços Financeiros Mercados Financeiros Texto integral: subscrição necessária A Avaliação das Opções de Ações Executivas em uma Estrutura Baseada em Intensidade determina que ambos os métodos excedam o custo econômico para os acionistas da emissão de ES Os. Os ESOs são tipicamente chamadas Amiricanas de longa data, que diferem das opções padrão, na medida em que o período de aquisição inicial durante o qual o exercício é proscrito. Embora seja direto determinar numericamente o valor ea política de exercícios ótimos para ESOs em um mercado sem atrito, certas fricções institucionais compõem a determinação da política de exercício ideal para E SOs. Primeiro, o titular de um ESO não pode vender ou transferir sua opção. Por mais, o titular não pode proteger sua ligação, uma vez que as posições curtas nas ações da empresa são proibidas. Em contrapartida, o emitente pode transferir sua responsabilidade ou proteger sua obrigação. Em geral, essa assimetria conduz uma cunha entre o valor v para o destinatário e o valor para o emissor. Ambos os valores são afetados pela política de exercícios utilizada pelos executivos, que é, em geral, determinada por informações públicas, como preços de ações e informações executivas e eletrônicas, como a composição do portfólio pessoal, a aversão ao risco e os executivos Demanda de liquidez. A política de exercícios ótimos empregada pelo executivo não precisa combinar a política de exercícios ótima antes da ausência dessas fricções, uma vez que o exercício antecipado pode ser otimizado para fins de divulgação ou liquidez, mesmo que o estoque subjacente não pague dividendos. Um segundo motivo pelo qual a política de exercicios de otimização do executivo pode se desviar da política de marketing perfeita é que o executivo pode ser o próprio ou voluntariamente ou voluntariamente enquanto a opção estiver viva. Neste caso, o executivo perde suas opções se estiverem fora do dinheiro. E teremos que fazer um exercício precoce se forem abordagens gerais tendo sido adotadas para a modelagem de decisões ex ecuti ve ex ercise e valorizando o custo de E SOs para o rm. Na primeira abordagem, assume-se que o executivo exerce a opção de acordo com uma política que maximiza sua utilidade esperada sujeita a restrições de hedge (Huddart, 1994 Marcus e Kulatilaka, 1994 Detemple e Sundaresan, 1998). Nessa abordagem, é preciso explicar explicitamente as variáveis tão inobserváveis quanto a evolução do risco, a riqueza externa e o potencial de mudar seu emprego. Na abordagem alternativa, um modelo de exercício precoce como um tempo de parada exógeno, e. O primeiro tempo de salto de algum processo de Poisson exógeno, como em Jennergren e Naslund (1993). O processo P oisson serve como um proxy para qualquer coisa que faça com que o executivo exerça a opção com antecedência. Incluindo o desejo de diversificação ou liquidez. E prazo de vencimento voluntário ou voluntário. Em contraste com a abordagem de aproximação de utilidade, a taxa de risco ou intensidade deste processo de Poisson exógeno é o único parâmetro no modelo que precisa ser estimado a partir de dados empíricos. Em um interessante artigo recente. C arpenter (1998) mostra que este segundo modelo baseado em intensidade de forma reduzida executa-se de acordo com o modelo estrutural mais combinado em testes pirais dos dois modelos de propagação de ESO com peting na previsão de padrões de exercício reais para uma amostra De 40 rm s. Essa dicotomia na modelagem da decisão do exercício dos executivos é paralela à modificação dos desempenhos padrão exigidos na avaliação da dívida corporativa de risco de crédito. A literatura sobre preços de dívida de risco de crédito pode ser subdividida em duas classes: modelos estruturais e modelos baseados em intensidade reduzida. A primeira classe de modelos, que remonta à falta de B e Scholes (1973) e M erton (1974), modela o cenário padrão de forma estrutural como uma decisão de maximização da utilidade pelos detentores de capital (ver Leland (1994) e Leland e T oft (1996)). A segunda classe de modelos são modelos de forma reduzida que especificam exógenamente o padrão como ocorrendo no primeiro tempo de salto de um processo pontual com intensidade aleatória (taxa de perigo padrão) (ver Dufe et al., 1996 Dufe e Singleton, 1998 Jarro w e T urnbull , 1995 Jarrow et al. 1996 Lando, 1998 Madan e Unal, 1996, 1998). Davydov et al. (1998) e todas as dívidas de risco de crédito no quadro baseado em intensidade, com uma abordagem semelhante à nossa. Em todos esses modelos, a intensidade do processo do ponto é calibrada para dados empíricos. D ue a relatividade e simplicidade de calibração e testes empíricos, a filosofia de modelagem de forma reduzida está ganhando popularidade considerável nos mercados de crédito. A contribuição deste artigo é dupla. Primeiro, desenvolvemos uma estrutura de base de intensidade estocástica geral para a avaliação de ESOs em que o exercício inicial ou a intensidade de confisco h t) depende do preço e da duração do estoque subjacente. Em segundo lugar, sugerimos duas especificações simples analiticamente tratáveis de modelos baseados em taxas de perigo de E SOs. No primeiro exemplo, a intensidade é especificada da seguinte forma (assumindo que o E SO é investido): quot Em um contrato de empréstimo de ações apenas o fluxo de caixa equivalente a juros (taxa de empréstimo) é pago ao credor instantaneamente sem qualquer pagamento do valor nocional. A variável exponencial é uma escolha popular para a modelagem de horários de chegada aleatórios em finanças e economia (ver 1 6). Quero mostrar Resumo Esconder resumo RESUMO: formulamos uma estratégia de venda curta e procuram o melhor momento de cobertura curta na presença de um recall aleatório e uma taxa de taxa de empréstimo em um mercado de empréstimo de ações ilíquido. O objetivo é estudar como a estratégia de negociação ideal do short-seller é influenciada pelas características relevantes do mercado de ações. Caracterizamos o tempo ideal de cobertura curta dependendo das condições que levam a custos e benefícios diferentes de manter a posição. Dependendo dos parâmetros, não só um problema de tipo de colocação, mas também um problema de tipo de chamada emerge. A solução para o problema de parada ideal é obtida de forma fechada. Apresentamos explicitamente as ações que o investidor deveria tomar. Uma análise comparativa é conduzida com exemplos numéricos. Artigo janeiro 2017 Tsz-Kin Chung Keiichi Tanaka quotA abordagem baseada em intensidade tem sido usada para avaliação de opções de ações executivas por e. Jennergren amp Naslund 7 e Carr amp Linetsky 2. No último artigo, a intensidade do exercício depende do tempo e do estoque subjacente. Quot Resumo O resumo abstrato RESUMO: O principal resultado deste trabalho é uma prova probabilística do método da penalidade para aproximar o preço de um americano colocado no mercado Black-Scholes. O método fornece uma família parametrizada de equações diferenciais parciais e, ao variar o parâmetro, as soluções correspondentes convergem para o preço de uma colocação americana. Para cada PDE, o parâmetro pode ser interpretado como um parâmetro de racionalidade do titular da opção. O método pode ser estendido a outras situações de avaliação apresentadas como um ótimo problema de parada sem solução explícita. O método também pode ser usado para avaliações onde os atores não se comportam de forma racional, mas sim têm aleatoriedade que afetam suas escolhas. O parâmetro de racionalidade é uma medida para essa aleatoriedade. Texto completo Artigo Oct 2017 Kamille Sofie Tgholt Gad Jesper Lund Pedersen quot3c mostra que a BS vega e a CWZ vega diminuem à medida que a volatilidade das ações aumenta e a superestimação do modelo BS é clara. No geral, comparando os valores de BS delta e vega com os obtidos usando o modelo CWZ em relação às mudanças no preço das ações e na volatilidade, nossos resultados são consistentes com a sobrevalorização do modelo BS destacado na literatura anterior (Carr e Linetsky 2000 Brown e Szimayer 2008 Cvitanic et al. 2008 Goergen e Renneboog 2017). A Figura 4a ilustra que, ao contrário da sensibilidade da riqueza do CEO ao preço das ações, um fator importante que afeta a sensibilidade da riqueza do CEO à volatilidade das ações é o nível da barreira, isto é, a presença de O exercício inicial. Pode-se ver que valores baixos da vega CWZ estão associados a níveis baixos e altos da barreira (L 1,5 e L 2,5). Resumo: as letras gregas, em particular delta e vega baseadas no modelo BlackScholes (BS), foram amplamente utilizadas para estimar a sensibilidade da riqueza do CEO às mudanças no preço das ações (delta) e volatilidade do retorno das ações (vega) E avaliar as opções de ações de executivos (ESOs) concedidas com base no desempenho e no risco. No entanto, o modelo BS não leva em conta os principais recursos dos ESOs e, portanto, os valores delta e vega que produz não são válidos. O modelo CvitanicWienerZapatero (CWZ) é um modelo alternativo para BlackScholes para avaliar os ESOs. Tem uma fórmula fechada e considera os principais recursos dos ESOs. Realizamos uma análise de sensibilidade para mostrar que a pesquisa sobre compensação baseada em opções e seus efeitos de risco não são robustas nos modelos de preços ESO. A análise de sensibilidade consiste em comparar o impacto dos parâmetros comuns dos modelos BS e CWZ, bem como o efeito dos parâmetros específicos do modelo CWZ, sobre a sensibilidade da riqueza do CEO para o preço das ações e a volatilidade das ações. Além disso, usando a metodologia de dados do painel, desenvolvemos uma análise empírica para ilustrar a influência da volatilidade do retorno das ações e diferentes políticas corporativas em ambas as sensibilidades da riqueza do CEO. Texto completo Artigo Jun 2017 Susana lvarez-Dez J. Samuel Baixauli-Soler Mara Belda-Ruiz Avaliação baseada em utilidades e custo das opções de ações executivas em um quadro binomial: Questões e metodologia Citações Citações 6 Referências Referências 0 quotTenha incorporar a atitude de risco dos empregados , A abordagem de maximização da utilidade deriva a estratégia de exercícios dos empregados de um problema de otimização de portfólio que responde pela aversão ao risco dos funcionários e restrições de hedge (Huddart, 1994 Chance e Yang, 2005 Grasselli e Henderson, 2009 Leung e Sircar, 2009 Carpenter et al., 2018) . O limite de exercício de maximização de utilidade representa o ótimo tempo de exercício voluntário para o empregado avessado ao risco. Quot Mostrar resumo Esconder resumo RESUMO: as opções de ações dos empregados (ESOs) são opções de chamadas de estilo americano que podem ser encerradas cedo devido a choque de emprego. Este artigo estuda uma estrutura de avaliação de ESO que explica o risco de rescisão do emprego e salta no preço das ações da empresa. Sob a dinâmica geral dos preços das ações da Lx27evy, mostramos que um maior risco de término do trabalho induz o titular do ESO a acelerar voluntariamente o exercício, o que, por sua vez, reduz o custo para a empresa. O limite ótimo do exercício do suportex27s e o custo ESO são determinados pela resolução de uma desigualdade variacional integro-diferencial parcial não homogênea (PIDVI). Aplicamos a transformada de Fourier para simplificar a desigualdade variacional e desenvolver métodos numéricos precisos. Além disso, quando o preço das ações segue um movimento geométrico browniano, fornecemos fórmulas fechadas para os ESOs perpétuos adquiridos e não vencidos. Nosso modelo também é aplicado para avaliar as probabilidades de understating ESO despesas e término de contrato. Texto completo Artigo Abr 2017 Tim Leung Haohua Wan quot7 Desde já e desde um estoque de empregado 5 Além disso, os funcionários geralmente têm uma maior exposição ao risco da empresa, uma vez que, além das recompensas de remuneração baseadas em ações, sua riqueza e consumo futuros Também é afetado pelo salário que recebem da mesma empresa. 6 Chance e Yang (2005) mencionam que não é claro que a avaliação neutra do risco seja apropriada para acomodar riscos, como confisco e exercícios iniciais. Estes riscos não são irrelevantes, provavelmente não são diversificáveis, e quase certamente não têm um preço de mercado zero de risco. Quot Mostrar resumo Ocultar resumo RESUMO: Adaptamos o Benninga et al. (2005) para avaliar opções de estoque de empregados (ESOs). O modelo quantifica os efeitos de não diversificação, é computacionalmente simples e fornece uma explicação endógena do exercício inicial do ESO. Usando um conjunto de dados de eventos de exercício ESO, medimos o desconto ESO não comercializado. Achamos que o valor ESO na data de concessão é de aproximadamente 45 de um valor similar de Blackberry Scholes. O modelo está alinhado com as descobertas empíricas dos ESOs, dá um limite de exercício de ESOs e pode servir como uma aproximação à estimativa do valor justo da remuneração de empregado e executivo baseada em ações. Usando o modelo, damos uma medida numérica de não diversificação em um mercado imperfeito. Para incorporar a atitude de risco dos empregados, a abordagem de maximização da utilidade deriva a estratégia de exercícios dos empregados de um problema de otimização de portfólio que responde pela aversão ao risco dos empregados e restrições de hedge (Huddart, 1994 Chance e Yang, 2005). Grasselli e Henderson, 2009 Leung e Sircar, 2009 Carpenter et al., 2018). O limite de exercício de maximização de utilidade representa o ótimo tempo de exercício voluntário para o empregado avessado ao risco. Quot Mostrar resumo Ocultar resumo RESUMO: As opções de estoque de empregado (ESOs) são opções de chamadas de estilo americano que também podem ser encerradas cedo devido a choque de emprego. Este artigo estuda uma estrutura de avaliação de ESO que acomoda diferentes especificações de intensidade de término de trabalho e dinâmica de preços de Levy. Aplicamos a transformada de Fourier para simplificar a desigualdade variacional integro-diferencial parcial desproporcionada (PIDVI) para o problema de fronteira livre correspondente e desenvolver uma série de esquemas numéricos eficientes para calcular o custo de ESO e o limite de exercício ideal. Para comparação, também apresentamos um método de diferença finita e um método de transformação de Fourier, ambos de tipo implícito-explícito. Nosso modelo também pode ser usado para avaliar a probabilidade de término do contrato, bem como a probabilidade de o custo ESO exceder um determinado limite. Analisamos e numericamente, achamos que é ideal para o titular acelerar voluntariamente o exercício da opção diante de um risco de rescisão do trabalho mais alto. Texto completo Artigo Mar 2017 Tim S. T. Leung Haohua Wan
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